GameStop dan DeFi: Jangan Cepat Untuk Menilai

Fellow penganut DeFi, mari kita melambatkan kemarahan tentang GameStop (NYSE: GME) dan sistem kewangan tradisional (TradFi).  

Blockchain dan DeFi menawarkan banyak kelebihan berbanding TradFi, tetapi TradFi tidak sepenuhnya rosak dan DeFi tidak semestinya jauh lebih unggul. Dua ciri utama menjadikannya kelihatan sangat mirip dengan cara yang dapat mengatasi kritikan dan penilaian negatif terhadap TradFi. 

Pertama, DeFi dan TradFi keduanya memerlukan jaminan, mereka hanya melaksanakannya dengan cara yang berbeza. 

Kedua, sama seperti penjaminan dapat dipecah dalam TradFi, DeFi mempunyai eksploitasi yang signifikan yang mengurangkan keberkesanan keperluan jaminan.  Dan kita pergi!

Jual beli telah banyak diperdebatkan dan dikritik dalam lingkaran DeFi dan blockchain memandangkan kedudukan pendek dan tekanan pendek di GME. Semua poin yang dibangkitkan oleh DeFi maximalis adalah asas tetapi juga terkenal di kalangan TradFi, telah menjadi topik perbincangan dan peraturan selama beberapa dekad. Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa mempunyai peraturan yang ketat mengenai perkara ini, dan praktik pasar tidak hanya bertujuan untuk menguatkuasakan peraturan tersebut tetapi juga memiliki kehendak sendiri yang melangkah lebih jauh. 

Cara terbesar yang digunakan oleh peraturan dan praktik pasar untuk mengendalikan penjualan pendek yang tidak sah (termasuk shorting “telanjang”) adalah melalui jaminan. Setiap peminjaman stok mesti dijamin dan cagaran tersebut akan mengalami kerugian sekiranya pinjaman tidak dikembalikan. Maksudnya, peminjam melampirkan cagaran agar stoknya habis dijual, dan pemberi pinjaman menyimpan cagaran sekiranya peminjam tidak mengembalikan stok apabila diminta. Lebih-lebih lagi, jumlah cagaran yang diperlukan ditandakan untuk dipasarkan setiap malam, jadi peminjam terus memberikan jaminan tambahan ketika harga saham naik. Pemendekan pendek tidak akan dapat dilakukan tanpa syarat jaminan dan tanda malam untuk dipasarkan. Inilah sebabnya mengapa ia menjadi mahal bagi mengekalkan kedudukan pendek.

Di sisi DeFi, banyak pengulas berpura-pura bahawa semuanya percuma dan mudah. Pada hakikatnya, DeFi bergantung pada jaminan, termasuk versi tanda untuk keperluan pasaran. 

Mungkin kita boleh berpura-pura itu berbeza kerana DeFi sering tidak menggunakan istilah “jaminan”, lebih memilih istilah “mengunci” kerana kontrak pintar mengambil aset yang relevan dan menahan (“mengunci”) sehingga aktiviti yang berkaitan selesai. Kontrak pintar enggan melepaskan aset melainkan sudah pasti bahawa nilai yang betul dan bertentangan telah dikreditkan. 

Mekanisme penguncian ini adalah alasan bahawa konsep “nilai total terkunci” masuk akal sebagai salah satu ukuran kejayaan DeFi. 

Tanpa mengunci aset, tidak ada apa-apa dalam DeFi yang berfungsi: bukan pinjaman DeFi, di mana aset dikunci sebelum pinjaman dibuat; bukan pembuatan pasaran automatik, di mana kontrak pintar mengunci jumlah setiap pasangan aset yang diperdagangkan; tidak membungkus BTC, yang mengunci Bitcoin dalam kontrak pintar sebelum mengeluarkan token yang mewakili Bitcoin itu; bahkan tidak berdagang di DEx, di mana kontrak pintar mengunci token yang dibeli dan dijual sebelum melakukan pertukaran atom atau pertukaran lain antara akaun.  

Kami yang memanfaatkan kelebihan DeFi pada blockchain dan mengkritik TradFi perlu mengenali selari ini. Kita perlu menjelaskan bagaimana penjaminan dalam DeFi lebih baik kerana seketika dan dikendalikan oleh kontrak pintar dan bukannya diserahkan kepada proses manual di mana kesilapan (termasuk kegagalan untuk mengemukakan cagaran atau mark-to-market) lebih mungkin dilakukan. Kita juga perlu mengingatkan diri kita bahawa kontrak pintar yang diprogramkan dengan buruk boleh menjadi ralat seperti proses manual, dan dengan akibat yang berpotensi tidak dapat dipulihkan. 

Kita juga harus turun dari kuda tinggi mengkritik TradFi kerana fakta bahawa minat pendek dapat melebihi jumlah pengapungan (iaitu, ada lebih banyak GME yang dijual lebih pendek daripada ada saham GME yang ada).  Tumit Achilles DeFi adalah pertanian hasil. 

Sukar untuk mengkritik minat pendek GME di mana, sebagai contoh, Dai anda yang terkunci di yEarn menjadi yDai yang anda bawa ke Aave untuk menerima aDai yang anda bawa ke Uniswap untuk menerima token kecairannya yang anda bawa ke protokol DeFi yang lain dan seterusnya, memperoleh hasil pada setiap langkah tetapi tidak mendapat jaminan baru. Rangkaian daisy ini semuanya kembali ke aset terkunci asal yang sama, sehingga jika sesuatu berlaku di mana saja di sepanjang tali, akibatnya mungkin ketara. Oleh itu, rantai aset yang dibuat di DeFi adalah selari dengan minat pendek yang besar yang diadukan oleh orang-orang di TradFi ketika rantaian daisy itu tidak sekuat blockchain di mana ia dibina.  

Tidak ada dalam artikel ini yang dimaksudkan untuk menyatakan pandangan mengenai apakah kekurangan stok TradFi, rantai daisy DeFi, atau praktik dan metodologi jaminan di masing-masing, baik atau buruk, sesuai atau tidak patuh, atau bahkan masuk akal. Maksudnya adalah bahawa semua perkara ini wujud dan setiap orang harus mengkaji persamaan sebelum melancarkan kritikan mereka dan terutama sebelum mengambil bahagian dalam pasaran yang berbeza. 

Ingat, satu definisi dari DeFi adalah penggunaan kontrak pintar pada blockchain yang terdesentralisasi pendua produk dan perkhidmatan TradFi. Mungkin itu termasuk beberapa ciri TradFi yang lebih mencabar juga.

Lee A. Schneider adalah Penasihat Umum di Sekat.satu, salah satu syarikat blockchain terbesar di dunia dan pencipta Protokol blockchain EOSIO.  Dalam peranan itu, Schneider bertanggungjawab untuk pelbagai aspek fungsi undang-undang dan juga inisiatif urusan kerajaan syarikat. Dia bergabung dengan Block.one setelah menerajui amalan blockchain, Fintech, dan broker-dealer di dua syarikat antarabangsa utama. Lee telah diakui sebagai salah satu suara terkemuka dalam peraturan dan kepatuhan yang berkaitan dengan blockchain dan telah memainkan peranan dalam menyusun beberapa projek berkaitan blockchain terbesar dan paling berjaya. Schneider menjadi tuan rumah bersama Selera untuk Gangguan podcast dengan Troy Paredes dan merupakan penyumbang penyumbang Panduan Amalan Fintech Chambers and Partners. Dia adalah penyumbang penyumbang Panduan Amalan Fintech Chambers and Partners 2023. Semua pandangan yang dinyatakan adalah atas kemampuan peribadinya dan hanya menggambarkan pandangan peribadinya dan bukan pandangan Troy, Chambers, atau block.one atau pengarah, pegawai atau pekerjanya. Pandangannya bukan merupakan nasihat undang-undang, pelaburan atau jenis nasihat lain.